当委内瑞拉突袭行动让三个神秘钱包赚走63万美元的消息传开后，整个加密社区都在问同一个问题：我们能不能追踪到下一个\”内幕交易者\”？

答案是：可以。而且比你想象的要简单得多。

公开的秘密：人人都能当侦探

这听起来有些讽刺。Polymarket上那些疑似掌握内幕信息的交易者，他们的每一笔操作其实都是公开的。区块链的透明性意味着，只要你知道看哪里、怎么看，就能追踪到那些异常的资金流动。

更讽刺的是，Polymarket的API key是完全公开的。这意味着任何人都可以接入数据，构建自己的监控系统。在这个AI编程工具泛滥的时代，你甚至不需要是个资深程序员——只要会使用Claude、ChatGPT或者GitHub Copilot，就能搭建一个属于自己的\”内幕交易\”追踪器。

像Polysights这样的工具已经在做这件事了。它们通过分析链上数据，识别那些具有明显\”内幕特征\”的钱包。什么是内幕特征？想想委内瑞拉事件中那三个钱包的共同点：刚创建不久、只参与极少数市场、单笔投入巨大、然后精准命中。

一个典型的可疑钱包画像是这样的：注册时间不到一天，只押注两三个非常具体的事件，单笔投入超过一万美元，而且在事件发生前几小时到几天内完成布局。这种行为模式与普通赌徒截然不同——后者通常会在多个市场分散投资，账户历史更长，交易频率更高。

但这里有个悖论：当你发现一个疑似内幕钱包时，往往已经太晚了。他们已经下注，你跟注的话只能分食剩余的赔率。真正的机会在于，能否在他们行动时就捕捉到信号，或者更进一步，能否通过其他公开信息预判事件本身。

从被动追踪到主动狩猎

这就引出了一个更大的游戏：如何在Polymarket上系统性地发现机会？那些在委内瑞拉事件中暴富的人，他们到底是真的掌握内幕，还是善用了公开信息？

答案可能两者都有。回到披萨指数的故事——当pizzint.watch显示五角大楼附近的客流量激增时，这个信息是完全公开的。任何人都能看到。差别在于，有人看到了，有人没看到；有人看到了但没反应，有人看到了立刻去Polymarket下注。

这揭示了预测市场的本质：它不是赌博，而是信息定价机制。谁更快地收集信息、更准确地解读信号、更果断地采取行动，谁就能获利。这需要的不是运气，而是一套完整的方法论。

首先是风险管理。那些看似精准的\”内幕交易\”背后，可能有无数次失败的尝试。职业玩家的策略是：不要把超过总资金70%的资金投入单一事件，即使你觉得这是板上钉钉的事。要用极限单价来控制风险——如果你预估一个结果有45%的概率，但市场只给它25%的赔率，那才值得重仓。计算最大回撤，永远留出缓冲空间。

然后是信息来源的构建。专业玩家会设置价格警报，当市场出现异常波动时立刻通过Telegram收到通知。他们会订阅薄弱信号提示，捕捉那些还没引起市场注意的小概率事件。他们会分析历史赔率走势，识别市场对特定类型新闻的反应模式。他们甚至会使用即时执行的API，在条件触发时自动进场，不给自己犹豫的机会。

更重要的是心理建设。每次交易前记录下决策理由，过后复盘。区分是策略正确还是只是运气好。在大赚或大亏后休息一下，避免情绪化交易。当市场出现意外波动时，不要慌张，而是调查原因——搞清楚发生了什么，再决定下一步。

小众市场里的大机会

真正的赢家往往不在热门市场厮杀。当所有人都在押注美国大选或者比特币价格时，真正的Alpha存在于那些流动性不足、关注度低的小众市场。

这些市场的优势在于信息不对称更明显。一个关注特定行业的人，可能比整个市场都更了解某个小国政局或某项政策的走向。而由于参与者少，你的判断更容易反映在价格上。

但小众市场也有陷阱。如果你无法解释为什么市场给出了某个赔率，那很可能不是市场错了，而是你信息不足。市场容纳度也是个问题——即使你看准了，如果市场太小，可能根本无法解决你的订单，或者会严重影响价格。

还有一个被忽视的策略：不要依赖纯粹的投机。选择那些你能用公开数据验证的市场。比如跨平台套利——当Kalshi、Predictit和Polymarket对同一事件给出不同赔率时，无风险套利的机会就出现了。或者利用费用流动性——在某些市场，从价差中收取费用比单纯押注更稳健。

最关键的是新闻反应速度。订阅RSS、Twitter列表、Discord频道，确保你能在突发新闻后几秒内做出反应。在这个游戏里，时间就是金钱——字面意义上的。当一条消息刚刚发出，市场还没来得及调整价格的那几分钟，可能是全天最好的机会窗口。

工具革命：AI时代的预测市场

现在让我们回到最开始的问题：你该不该搭建自己的监控工具？

答案是肯定的。不是因为你要去追踪\”内幕交易者\”——等你发现他们时机会已经过去了。真正的价值在于，通过系统化的数据分析，你能发现市场本身的规律。

你可以构建一个智能警报系统，追踪那些符合特定条件的钱包——不是为了跟随他们，而是为了理解市场如何反应。你可以利用相关市场的联动，当和党参议院席位数量出现异常波动时，立即检查总统大选市场是否出现套利机会。你可以使用Twitter高级搜索，通过\”before:[日期]\”的语法，找到那些被市场忽视的早期信号。

更高级的玩法是建立预测模型。即使你的模型不完美，通过它过程本身就能让你更深入地思考概率。独立追踪事件价值和损益，不要只看最终结果——你可能做出了正确的决策，但结果是错的，这不代表判断有问题。

但所有这些工具和策略，最终都要回到一个核心原则：快速接受错误。当市场证明你的判断不对时，不要死扛，立刻退出。这可能是Polymarket上最难学会的一课，也是最重要的一课。

当预测市场遇上AI工具，当区块链透明性遇上信息不对称，我们正在进入一个奇特的时代。在这个时代里，普通人拥有了以前只有情报机构才有的能力，但真正能把这种能力变现的，依然只是少数人。

那三个在委内瑞拉事件中暴富的钱包，无论他们是谁，都证明了一件事：在信息民主化的时代，机会是平等的，但把握机会的能力不是。你可以访问同样的数据、使用同样的工具、看到同样的信号，但最终决定结果的，是你如何组织这些信息，如何控制风险，以及最关键的——当机会出现时，你敢不敢下注。

这就是Polymarket的游戏规则。它不奖励最聪明的人，而奖励那些既聪明、又果断、还自律的人。现在，工具已经摆在你面前了，剩下的就看你自己了。

作者：Momir，IOSG

山寨币市场今年经历了最艰难的时期。要理解原因，得回到几年前的决策。2021-2022 年的融资泡沫催生了一批融到大钱的项目，现在这批项目正在发币，于是出现了一个根本性问题：海量供应砸向市场，需求却寥寥无几。

问题不止是供应过剩，更糟糕的是，造成这个问题的机制出现至今，基本没什么改变。项目照样发币，不管产品有没有市场，把发币当成必经之路而非战略选择。随着风投资金枯竭、一级市场投资萎缩，很多团队把发币当成了唯一的融资渠道或者为内部人制造退出机会的办法。

本文将深入分析正在瓦解山寨币市场的“四输困局”，检视过往修复机制为何失灵，并提出可能的再平衡思路。

一、低流通困局：一场四输游戏

二、市场反应：Meme 币和 MetaDAO

三、平衡方案应当是什么样

作者： Chloe， ChainCatcher

近期委内瑞拉领导人马杜罗遭拘捕，在主流媒体发布新闻前，一个于 12 月下旬建立的 Polymarket 账号已凭借 1242% 的收益率悄然离场。这一事件催生了美国众议员 Ritchie Torres 的《2026 年金融预测市场公共诚信法案》，试图将传统金融的“内幕交易”监管引入加密市场。

本文将以马杜罗事件为核心案例，深入探讨预测市场中争议不断的“内幕交易”议题，重新审视在去中心化的预测平台中，我们需要的是一个绝对平等的赌场，还是一个精确的真相引擎？

Polymarket 的“先知”时刻：精准预测马杜罗下台

2026 年 1 月，委内瑞拉领导人马杜罗被证实遭拘捕。当全球主流媒体还在确认消息来源时，去中心化预测市场 Polymarket 上的数据早已给出了答案。

一个于 2025 年 12 月下旬在 Polymarket 上创建的新账户，仿佛开启上帝视角精准预测了事件的发生。该账户在市场一片沉寂时，进行了四笔预测，全部与美国是否介入委内瑞拉有关，其中最大一笔预测是投入 32,537 美元押注“马杜罗将在 1 月 31 日前下台”。当时，市场对于此类极端事件的预期概率仅为个位数，该账户以 7 美分的极低价格扫货。

随着周六凌晨特朗普确认军事行动的消息传出，这些合约瞬间飙升至接近 1 美元的结算价。该账户在不到 24 小时内获利超过 40 万美元，收益率高达 1242%。这不是一次普通的投机，而是一次精准的狙击。

是神秘先知，还是内幕交易？

这种具备上帝视角的巨额获利，迅速成为社群的焦点。随着讨论热度攀升，关于内幕交易的指控也随之而来：

链上分析师 Andrew 10 GWEI 指出，该账户的资金路径呈现极高的相似性：1 月 1 日从 Coinbase 提取的 252.39 SOL，与前一日另一钱包存入的 252.91 SOL 在金额与时间（相隔 23 小时）上高度吻合，疑似通过交易所进行中转断链。更具争议的是，关联钱包注册了 StCharles.sol 等域名，且与疑似 World Liberty Finance (WLFI) 联创 Steven Charles Witkoff 的地址有大额往来。鉴于 WLFI 与特朗普家族的紧密关系，这让外界强烈质疑：这是否是一场利用白宫内部信息进行的内幕交易？

链上分析平台 BubbleMaps 随后发表了不同观点。他们认为这种“时间与金额相似”的推论过于肤浅，并指出链上存在至少 20 个符合此模式的钱包，而且 Andrew 的论点中也缺乏直接的链上资金移动证据，因此没有可靠的证据说明该 Polymarket 账户与 WLFI 联创有关。

众议员提诚信法案：拟监管预测市场内幕交易

该事件也催生美国众议员 Ritchie Torres 提出《2026年金融预测市场公共诚信法案》，该法案的核心是禁止联邦民选官员、政治任命官员及行政部门员工，利用因公职取得的“重大非公开信息”交易与政府政策相关的预测市场。

然而，这项法案在现实中正面临双重鸿沟。首先是立法路径的漫长与变数，在美国政坛复杂的权力格局下，此类法案往往需经历漫长的听证与利益博弈，最终极易沦为政治表态大于实质影响的文本。

其次是去中心化环境下的执法盲区，链上的资金流向极易通过各种隐私协议或复杂的中转机制被掩盖。尽管法案象征着传统金融的价值观开始正式介入预测市场，试图保护散户免于信息收割，维护市场的公平参与权。但我们必须思考：这种监管逻辑直接搬到去中心化预测市场，是否会因核心价值不同而产生冲突，甚至导致预测市场失灵。

预测市场的核心价值与内幕交易的悖论

回到第一性原理，预测市场存在的目的，究竟是为了让每个人都有公平的获利机会，还是为了获得最准确的预测结果？

传统金融禁止内幕交易，是为了保护散户的投资信心，防止资本市场变成权力者的提款机。但在预测市场，其核心价值可能是“真理发现”。

预测市场是一台将碎片化信息汇聚成价格信号的机器。如果一个关于“马杜罗是否下台”的市场禁止知情人士参与，那么这个市场的价格反映将永远是“外行人的猜测”，而非“真实的概率”，这将会使预测市场失去准确性。

在马杜罗事件中，假设获利者并非内幕人士，而是一位顶尖的信息分析专家。他通过追踪委内瑞拉边境的异常无线电信号、私人飞机起降、甚至美国国防部的公开采购清单等，经过模型推演后拼凑出会发生军事行动。这种行为在传统监管眼中可能充满争议，但在预测市场的逻辑下，这却是极具价值的“信息定价行为”。

预测市场的其中一个使命在于打破信息垄断。当各方在解读模糊、滞后的政府外交辞令时，预测市场上的价格波动，已经在向全世界发出真相的预警。因此与其说这是内幕交易，不如说这是奖励那些隐藏在暗处的信息通过交易浮出水面的博弈，从而为大众提供即时的风险指引。

预测市场是追求真相而生的工具，而非讲求公平的交易场所

《2026 年金融预测市场公共诚信法案》的出现，可能反映了监管层对去中心化预测平台的认知偏差。如果我们追求的是一个“完全公平”的预测市场，我们最终会得到一个“完全无效”的预测市场。

而马杜罗事件深刻地揭示了预测市场的真实价值：它让隐蔽的真相通过资金流动的痕迹，转化为链上可供所有人检视的信号。区块链的透明性打破了黑箱，即便我们无法立即辨识幕后推手，但当神秘账户大举建仓、概率发生剧烈波动时，市场其实就在发出信号。这能够吸引聪明钱迅速跟进，让原本不平等的信息差快速抹平，进而将“内幕”转化为“公开的概率”。

预测市场不是股市，它本质上是人类集体智慧的雷达，为了让这座雷达保持精准，势必得容许信息套利在一定程度上带来的摩擦成本。因此与其用禁令试图封锁信号，我们更应该思考是否将预测市场定位于追求真相而生的工具，而非讲求公平的交易场所？

在全球宏观不确定性与加密技术周期叠加影响下，2025 年的加密市场经历了从情绪驱动到结构重塑的深度转变。市场逐步告别短期博弈逻辑，转向对安全性、流动性与长期价值的重新审视。头部交易平台的核心竞争力也从短期流量转向安全、流动性与长期服务能力。近日，火币HTX 正式发布《2026 年开年报告》，对其 2025 年业务表现、生态发展及未来战略进行系统复盘。

阅读完整报告，请访问：https://square.htx.com/zh/htx-2025-recap-2026-outlook-defining-the-next-growth-cycle-through-long-termism/

报告显示，2025年火币HTX 在用户规模、交易体量及合规进展等关键指标上实现稳健增长。截至年底，平台全球累计注册用户数突破 5,500 万，全年新增用户达 600 万；年度累计交易额约 3.3 万亿美元，同比增长 39 %，实现净入金 6.08 亿美元。平台全年保持 0 安全事故记录，并入选福布斯“2025 年全球最受信赖加密交易所”榜单。

现货交易稳健增长，智能化工具成为新引擎

在震荡行情中，火币HTX 现货业务呈现稳定增长态势。2025年，平台现货累计交易额超过 1.9 万亿 USDT，同比增长近 30%。

报告指出，智能交易工具正在重塑用户交易方式。现货交易机器人全年交易额同比增长 97%，资金沉淀规模翻倍增长。其中，稳定币相关网格交易额同比增长 352%，主流币网格交易额同比增长 122%。通过自动化策略降低操作频率，现货机器人逐步成为用户应对波动行情的重要工具。

新资产策略转向“首发价值”，强化前瞻布局能力

在资产上新方面，火币HTX 2025 年共上线 166 个新币种，整体策略已从追逐短期情绪转向对叙事源头与资产生命周期的前置判断。

报告显示，平台在Meme、AI及加密金融基础设施等赛道多次实现首发效应，包括TRUMP、PIPPIN、M等资产在火币HTX 首发后实现数十倍涨幅。同时，在稳定币与合规金融叙事中，火币HTX 率先上线 USD1、WLFI、U等资产，持续强化其在前沿赛道中的先发优势。通过更严格的筛选机制与持续的上新节奏，火币HTX 正逐步构建“首发价值平台”的差异化优势。

合约交易规模持续扩大，产品与流动性同步优化

衍生品方面，火币HTX 全年合约累计交易额达 1.4 万亿美元，同比增长约 50%，交易量呈逐月增长态势；通过引入多家顶级做市商、优化交易结构，BTC、ETH 等核心合约交易对的深度与稳定性持续改善。全年完成 120 余项合约功能优化，覆盖下单逻辑、资金费率展示、风控机制等高频使用场景。

在产品层面，合约网格升级至 2.0 版本，月活用户突破 3 万人；跟单系统升级至4.0版本，引入智能跟单与资金隔离机制，进一步降低合约交易参与门槛。此外，联合保证金模式支持多资产协同，相关交易量已占合约整体的 60% 以上，显著提升资金使用效率。

首创 C2C 甄选站，引领场外交易服务升级

火币HTX 场外交易业务在 2025 年持续扩展，持续发挥平台级金融基础设施作用。全年场外交易累计服务用户 393 万人，促成交易规模约 3,600 亿美元，支持 74 种法币与 600 余种支付方式，覆盖 231 个国家和地区。

其中，C2C 甄选站作为年度最具标志性的创新之一，引领了行业场外交易服务升级。该专区通过严格的商家准入机制、全流程风控体系及“100%全额赔付”保障机制，自上线以来保持 0 冻结记录，在安全性与交易效率方面树立行业新标准。通过 0 手续费政策与智能撮合系统，火币甄选站在保障合规与用户体验的同时，重塑了 C2C 交易的信任机制，成为行业服务范式升级的重要样本。

多层次资金管理与品牌影响力共振，持续释放平台生态活力

围绕不同风险偏好与资金使用场景，火币HTX 在 2025 年持续完善赚币、杠杆与保证金换币(原借贷）等资金管理产品矩阵，逐步构建覆盖稳健增值与高效交易的多层次资金解决方案。数据显示，火币赚币全年服务用户超过 60 万，产品覆盖 300 余种数字资产；杠杆与保证金换币方面在资产丰富度、资金利用效率及风控能力方面同步优化，成为平台专业交易生态的重要支撑。

在产品体系不断成熟的同时，火币HTX 通过高频、结构化的资产活动，增强用户参与度并推动交易活跃度形成正向循环。2025年，平台围绕热门资产、核心交易场景及策略玩法，累计举办 300 余场资产相关活动，吸引超过百万用户参与。其中，Launchpool、巅峰赛等活动在提升流动性与交易深度的同时，也显著增强了用户黏性与社区活跃度，成为连接资产、用户与平台的纽带。伴随业务规模与生态活跃度的持续提升，火币HTX 在行业影响力与品牌公信力层面实现突破。2025年，火币HTX 强势入选福布斯“全球最受信赖加密交易所”榜单，并在多家主流数据平台的全球综合排名中实现跃升；全球顾问孙宇晨荣登《福布斯》封面并斩获多项行业奖项；其全球投资部门 HTX Ventures 亦凭借在 Web3 与一级市场的前瞻布局，获得多个年度投资机构类奖项。CoinDesk 研报显示，截至 11 月，火币HTX 2025 年市场份额增长 2.06 %，居全球主流中心化交易所之首。

通过资金管理产品、资产活动与品牌影响力的协同共振，火币HTX 正在构建一个兼具交易效率、用户参与感与长期信任基础的综合型加密资产平台，为未来周期中的可持续增长积蓄动能。

安全与合规持续推进，夯实长期信任基础

安全与合规始终是火币HTX 最重要的底线能力。报告显示，火币HTX 在 2025 年持续强化安全与合规能力。平台每月发布默克尔树储备证明，主要资产储备率始终保持在 100% 以上。其中，USDT 储备规模全年增长约 150%，用户资产沉淀与信任度显著提升。

在合规层面，火币HTX稳步推进多区域牌照布局，已正式成为首批两家符合巴基斯坦虚拟资产牌照申领条件的全球数字资产平台之一，并在中东、澳大利亚等重点市场推进牌照与监管合作，持续升级反洗钱与反加密犯罪体系建设，强化全球业务的合规基础。

展望2026：聚焦核心交易场景，在稳健中持续进化

站在新一轮周期的起点，火币HTX 在报告中表示，2026 年将继续围绕现货、合约、C2C 三大核心交易场景，深化产品专业化与用户体验；同时拓展资金管理效率、强化安全与合规建设，并通过 HTX DAO、研究与投资体系，推动生态长期繁荣。
正如火币HTX 在报告中所强调的——真正的增长，来自对时间的尊重。在快速变化的加密世界中，火币HTX 正以更稳健的节奏，走向属于长期主义者的下一阶段。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币HTX作为全球领先的Web3门户，秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略，为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

如需了解更多火币HTX信息，请访问https://www.htx.com/或HTX Square，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系[email protected]。

华尔街正在从“提供通道”转向“直接持有与发行”

2026 年 1 月 6 日，摩根士丹利向美国证券交易委员会（SEC）提交了比特币 ETF 与 Solana 相关 ETF 的申请，这一举动标志着华尔街在数字资产领域的参与程度出现了显著升级。与此前主要集中在经纪服务或托管支持等“通道型参与”不同，此次申请意味着一家美国大型投资银行开始直接进入加密资产产品发行与管理层面。

据路透社报道，这是摩根士丹利首次尝试作为发起方推动加密 ETF 产品。在过去一年中，美国市场的比特币现货 ETF 已吸引了数百亿美元级别的资金流入，而此次同时将 Solana 纳入申请范围，表明机构层面的兴趣正逐步从单一核心资产，向更广泛的加密资产类别延伸。

从分销角色到产品发行者

在此前的市场周期中，大型银行对加密资产始终保持相对谨慎的态度，其参与方式多集中于财富管理渠道中的有限配置，或通过第三方基金为客户提供间接敞口。摩根士丹利此次提交 ETF 申请，意味着机构角色正在从“仅负责分销”转向“直接发行产品”，银行将承担起产品结构设计、合规责任以及长期投资者关系管理等核心职责。

这一变化尤为关键。ETF 发起方需要在持续运作中完全遵循证券监管体系，包括信息披露、托管安排以及监管审查等要求。与提供交易通道或顾问服务不同，ETF 产品必须在成熟的监管框架下长期运行。摩根士丹利的这一举动，反映出其对加密资产在现有监管体系内可持续运作的信心正在增强。

为何 Solana 与比特币并列具有重要意义

尽管比特币仍然是机构最主要关注的加密资产，但此次同时申请 Solana ETF，释放出更为广泛的信号。Solana 所代表的风险与价值逻辑，与比特币存在显著差异，其核心更多围绕智能合约、去中心化应用以及高吞吐量生态，而非单一的价值储存属性。

将比特币与 Solana 并列纳入 ETF 策略，意味着摩根士丹利正在测试受监管资本市场是否已准备好接受多层次、差异化的加密资产配置，而非仅将加密视为单一资产类别。这可能是机构构建“分层加密资产组合”的早期尝试，即在结算型资产与应用型网络之间进行明确区分。

监管信号与市场结构变化

此次申请的时间点同样具有象征意义。在比特币现货 ETF 获批之后，美国监管讨论的重心已从“加密资产是否应被纳入合规市场”，逐步转向“这种整合可以推进到何种程度”。一家全球性投资银行提交 ETF 申请，进一步强化了市场对美国加密监管正走向可复制、可扩展框架的预期。

若相关产品最终获批，摩根士丹利的 ETF 将进一步推动加密 ETF 成为主流投资组合中的标准化工具，降低市场对离岸平台和非监管中介的依赖。长期来看，这可能促使流动性更多集中于合规渠道，并重塑市场结构，使其更有利于具备合规能力和资本实力的机构参与者。

从试验性参与走向基础设施化

单看一项 ETF 申请，这一事件似乎只是渐进式变化；但放在更宏观的背景下，摩根士丹利的进入反映出一个更深层的结构转折：加密资产的机构化正从边缘试验，逐步融入全球资产管理体系的核心运作机制。

当大型银行从“提供敞口”转向“发行产品”，加密市场的运行逻辑也随之发生变化，其发展将越来越少依赖叙事与情绪，而更多取决于监管清晰度、产品结构设计以及机构资金的配置纪律。未来，这一趋势究竟会扩大市场参与范围，还是进一步向合规大型机构集中，将成为决定加密市场下一阶段形态的关键因素。

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2026年将成为机构大规模采用区块链的关键之年，稳定币则是最底层，规模最大的区块链应用。Trend Research认为WLFI（World Liberty Financial）及其推出的USD1稳定币，将成为采用增速最快，应用场景最广泛的区块链项目之一，在未来金融上链时代，具有合规，品牌，用户，流动性等综合优势，成数十万亿金融上链市场的基础设施。

一、稳定币爆发蓄势待发

“在整个金融科技的历史里，几乎从未见过这种级别的起步即全球项目，稳定币的商业模式正在催生一批全新的创始人、建设者和产品，他们不再受地缘壁垒的限制，从产品推出的第一刻，目标就是全球市场。”

1、稳定币的增长趋势

稳定币在2025年迎来了快速增长的一年，规模从年初的130.553b美元增长至308.585b美元，年化增长136%。即使在1011事件后，稳定币规模依然快速回归新高。美国财长贝森特预测，在美国的稳定币法案通过后，稳定币市值将在未来几年快速增长至2万亿以上规模。

我们认为，得益于美国监管利好，科技与AI公司的试点和采用，华尔街金融上链的进行，三重驱动下，稳定币在2026年将迎来“爆发式增长”。

2、美国的监管政策

25年通过的《Genius Act》填补了稳定币监管空白，这是首个联邦层面对稳定币的全面监管框架，明确发行主体资质、储备要求及运营规范。强制要求稳定币与美元1:1锚定，推动美元通过稳定币渗透至全球加密经济与跨境支付领域，巩固美元在国际金融中的主导权。并通过强制储备规则（要求储备资产为短期美债或现金），为美债市场创造结构性需求，缓解美国财政压力。

在《Genius Act》通过的2026年，将有更多参与者进入稳定币的发展中，加速推动机构采用和区块链融合。

3、科技与AI公司的布局

Web2传统的科技公司及AI公司正在将稳定币进行试点布局，以便在时机成熟时开始大规模采用。

传统的Web2科技公司中，PayPal已将其PYUSD稳定币扩展到企业应用，包括与YouTube合作允许创作者通过稳定币接收报酬；Stripe以超过10亿美元收购Bridge，并与Visa合作推出稳定币链接卡产品，允许用户直接使用稳定币余额在接受Visa的商户消费。2025年，Visa扩展了多稳定币支持（如USDC），并报告稳定币使用从持有转向支出，预示着稳定币将成为主流支付工具。

在AI领域，2025是AI发展的加速之年，而AI的进一步发展必然催生机器间交易和微支付的需求，区块链或成为是AI和机器交互的终局基建。x402协议的出现就是AIxCrypto的融合布局，背后的推动和采用者包括Coinbase、Google、Cloudflare、Circle、Visa、AWS组成，本身具有庞大的客群和消费场景，关于AI和支付的新叙事以可见的方式正在预热。

在美国之外的公司也在抢占稳定币的应用场景，携程海外版 Trip.com 已面全球用户开通稳定币支付功能，目前支持 USDT 和 USDC 两种美元稳定币。包括蚂蚁集团、京东集团、Grab等科技与支付公司明确进入稳定币领域。

4、华尔街的金融上链

稳定币是传统金融融入链上最重要的底层基础，它使得货币变得可编程，去中心化，是所有链上金融资产流转和结算的基础。华尔街推动稳定币发展的重要动机就是完成基建后推动“万物上链”。SEC Chair 主席Paul Atkins曾宣言，“下一步将是数字资产、市场数字化和代币化…,所有美国市场都将在两年内上链。”BlackRock CEO Larry Fink表示“所有金融资产的代币化是未来趋势，而且我们已经迈入了这一阶段…ETF是金融市场技术革命的第一步。第二步将是所有金融资产的代币化。”

BlackRock已推出并运营BUIDL基金，将美国国债tokenize为区块链资产，实现24/7即时结算和机构级流动性；JPMorgan通过Kinexys平台开展on-chain交易和结算业务，已处理超1.5万亿美元交易；Goldman Sachs运营数字资产平台，发行和交易tokenized债券；Depository Trust & Clearing Corp. (DTCC)获得SEC批准后，提供tokenization服务，处理超3.5万亿美元证券交易的on-chain版本。这些业务通过区块链技术实现资产tokenization、on-chain交易和结算等，代表了传统金融向链上转型的趋势。它们基于机构试点和生产级部署，旨在提升流动性、效率和全球接入。

目前，传统金融总市值超400万亿，加密市场总市值3.3万亿，稳定币总市值0.3万亿，RWA总市值0.02万亿，根据渣打银行、Redstone、RWA.xyz等行业预测，到2030–2034年，全球10%-30% 的资产可能被代币化，即规模为40–120万亿，RWA的总市值有望扩大至目前的1000倍

二、WLFI开启全景金融新纪元

未来全球每一家公司，都必须有区块链和AI战略，否则，就不能适应新技术的竞争效率，无法实现新的规模化发展，稳定币将成为金融、互联网、AI公司，跨境贸易、本地支付的交汇点。在稳定币迎来爆发之年的前提下，Trend Research认为WLFI及USD1将成为这波浪潮下最受益的Crypto公司，超越过去的范式，成为增长最快的区块链项目。

1、USD1将成为增速最快的稳定币

USD1在WLFI TGE后，迎来了新一轮快速增长，从2.462b美元3个月增长至3.438b，增速40%，是近3个月增速最快的主流稳定币。规模排名稳定币第七，即将超越PYUSD（PayPal USD)，日均成交量约1-3billion美元，目前主要分布在BNB Chain（55.61%）和Ethereum（37.38%）。

Trend Research预计USD1规模将在2026快速突破100亿，成为增速最快的稳定币，并在长期成为万亿规模稳定币。

2、USD1将成为最具正统性的稳定币

USD1符合Genius法案要求，在储备金与抵押资产方面，100% 由真实美元等价资产支撑，包括美元现金或存款，短期美国国债和其他现金等价物（如货币市场基金等），保证每一个 USD1 都有等值美元资产对应，理论上做到 1:1 赎回与兑付。

在储备证明和审计机制方面，USD1 团队发布定期储备报告/核查，向公众透明披露储备数量与资产分布，美元储备将由独立的第三方公司定期审查。

在托管方面， USD1 的储备托管方由BitGo Trust提供服务，该公司管理超过 1000 亿美元的储备资产，处理价值超过 3 万亿美元的交易，并为全球 50 多个国家的 1500 多家机构客户提供服务，包括处理 20% 的链上比特币交易价值。BitGo Trust托管服务的客户包括Circle、Paxos、WBTC 、Bitstamp、Fidelity Digital Assets、Vanguard等

相比于其他项目，WLFI和USD1由目前最强大的总统家族背书，Trend Research认为USD1将在合规化道路进一步推进，成为最具正统性的稳定币之一。

3、USD1的采用浪潮正在开启

WLFI TGE以来，USD1的采用浪潮逐步开始，目前Binance陆续上新近20个USD1交易对，以StableStock为例的交易平台，正在将USD1的交易采用扩大至美国股票。随着USD1的规模和合规性进一步增强，可预见的在2026年USD1将从Crypto开始，扩展至传统金融，互联网交易，线下支付等多场景采用。

4、WLFI打造全景金融生态

WLFI从USD1稳定币为开端，正在打造一个全景金融生态，旨在将60亿人带到区块链，与科技和金融服务融合。

WLFI未来还将打造WLFI App成为汇集各场景的钱包入口，并推出借贷等DeFi产品，实现资产的高效流转与收益，推出一系列RWA产品，形成完善的区块链金融生态，并通过理财收益，积分体系，治理投票等原生方式扩大WLFI的采用性。

Trend Research预计区块链在2026将迎来机构采用的爆发之年，WLFI将从USD1开始，超越过往区块链项目的发展范式，以惊人的速度，规模和全景生态，开启一个区块链与金融融合的新纪元。

整理：白尧 | 编辑：王贤青

题记：2025年10月15日，北京大学国家发展研究院“朗润·格政”第197期在承泽园举行。本文根据台湾大学财务金融系兼任教授刘忆如的主旨演讲整理。

很高兴来到北大国发院，与大家探讨稳定币这一备受关注的议题。该议题尚未有标准答案，希望大家从不同角度思考未来的可能性。

数字货币的起源

著名经济学家哈耶克（Hayek）曾提出问题：“货币只能由中央银行发行吗？”他在著作《货币非国家化》中指出：货币最初并不是由国家主导，例如最早的贝壳币。只要一种物品能获得大众的信任，它就可以充当货币。他认为，货币发行不应由一国的中央银行垄断。

稳定币是数字货币的一种，所以其起源自然要追溯到比特币等数字货币。我个人很早就认为，比特币创始人中本聪最初设计比特币，很可能是受到了哈耶克思想的启发。中本聪曾表示不信任银行，认为银行的账目时常出错，而更可靠的是数学与密码学。他认为：“真正需要的是一套以密码学认证、而非以信任为基础的付费系统。”

比特币诞生于2008年金融海啸期间，雷曼兄弟于2008年9月15日倒闭，而中本聪在随后的10月发布了比特币白皮书。这种时间上的关联颇具深意，仿佛是对当时金融体系的回应。中本聪的白皮书以严谨的学术论文格式，系统性地阐述了比特币的运作机制，其中包括摘要、引言、图示解释区块链原理，甚至包含数学方程式和参考文献。这种严谨的结构，使得人们难以将其视为儿戏。

比特币的设计理念与特点

1、固定发行量

比特币推出之时，正值雷曼倒闭后，银行间因互不信任而惜贷，导致资金极度紧张。2008年10月10日，国际货币基金组织（IMF）和世界银行召开会议，确立了“非常时期，非常做法”的原则，由时任美联储主席伯南克主导。伯南克曾在其学术论文中指出，应对1930年代大萧条的根本措施应该是大量发钞，而当时未能这样做。因此，他在2008年推动了量化宽松（QE）政策。量化宽松并非普通的货币宽松。当财政部资金短缺而发行国债，却在危机中无人购买时，央行便印钞购买这些国债。这种行为实质上违背了央行的独立性原则。

正是针对这种货币超发和信任缺失，中本聪设计了比特币，其核心特性之一是固定发行量。比特币的总量被永久限制在2100万枚，不仅总量固定，每年的产出量也是预先设定的，将在2140年之前按照密码方程组全部产出。截至2025年10月15日（演讲日期）下午13点20分，已产生约91.9万个区块，产出约1993万枚比特币，占总产量约95%。剩余部分仍需约115年才能完全产出。

2、去中心化

比特币的区块结构也颇具特色。全球范围内的交易并非杂乱无章，而是形成一条单一的、按时间顺序延伸的链条。例如，919140号区块清晰记录了其形成时间为2025年10月15日13点52分08秒，内部打包了3700笔交易。

从技术角度理解，区块链可以看作是一个需要解决复杂数学问题的过程。当网络中积累了一定数量的交易（如一个区块包含4000笔交易），所谓的“矿工”就在竞赛般地寻找一个能验证所有这些交易的数学解（solution）。谁最先通过大量计算（simulation）找到这个能被全网同步验证的正确解，谁就获得了打包这个区块的权利，并获得系统奖励的比特币。最初的区块奖励是50枚比特币，此后大约每四年“减半”一次，依次变为25枚、12.5枚、6.25枚，目前是3.125枚。

3、区块链作为运算基础

区块链是分布式总账，其运作方式可以类比于一个微信群组：如果A在群中公开声明欠B一万元，B公开确认，随后A又公开声明已还款并获得B的公开确认。那么群内所有成员都成为了这笔交易的见证者，使得交易不可逆、不可篡改，且可验证。

4、低廉的交易手续费

通过现代互联网技术，比特币在买卖双方之间的移转具有速度快、交易明确的特色；对于跨国间之资金移转，十分节省时间与费用。

比特币的价格波动与市场接纳

回顾比特币的价格历史，看似混乱，实则有其规律。

2012年欧债危机深化，市场对欧元的信心动摇，促使部分资金将比特币视为避风港，所以比特币价格在2013年从年初低点到最高点惊人地上涨了91倍；2017年，日本政府宣布商店可接受比特币支付，美国芝加哥商品交易所（CME）和芝加哥期权交易所（CBOT）推出了比特币期货，标志着比特币开始进入主流世界。这一年，比特币从年初约1000美元飙升至年底近20000美元，涨幅达19倍。

2021年，为应对COVID-19疫情，美联储资产负债表从4.2万亿美元激增至近9万亿美元，再次引发各界对美元价值的担忧，比特币价格随之大涨至7万美元以上，随后经历剧烈回调。2025年以来，比特币价格波动依然显著，曾在特朗普政府宣布将比特币纳入美国战略储备后大跌。

从全球市值排名来看，加密货币总市值已十分可观。以2025年9月数据为例，黄金以24.2万亿美元市值居首，英伟达（NVIDIA）以4.2万亿美元位列企业第一，全部加密货币总市值为3.85万亿美元，比特币本身市值也高达2.2万亿美元。

一个显著的变化是，自2023年以来，机构投资者持有的比特币数量已超过散户。这是由于比特币ETF的推出，改变了其作为纯粹投机工具的印象。

同时，上市公司也开始大量购入加密货币以提升股价，其中比特币占比近70%。例如MicroStrategy公司自2020年购入比特币后，五年间市值增长了3000%。2025年，美国已有154家上市公司持有比特币，尽管其中许多公司与加密货币业务毫无关联。这种现象背后潜藏着风险。

稳定币的本质与“天才法案”的影响

再来谈谈稳定币。

首先需要明确，稳定币与比特币性质完全不同。比特币价格波动剧烈，而稳定币的“稳定”特性在于其价值与某种资产（如美元）保持稳定挂钩。USDT就是与美元维持1:1兑换比例。因此，投资稳定币，本质上等同于投资其锚定的货币（如美元）。

最大的稳定币USDT（泰达币）自2014年就已存在。稳定币最初旨在服务于加密货币的内部生态。当用户收到比特币等波动性大的资产时，可将其兑换成稳定币（相当于换成美元），以规避价格波动风险，待时机合适时再兑换成其他加密货币。多年来，稳定币主要在加密货币的封闭体系内流转。

那么，为何稳定币在2025年成为全球焦点？根源在于2025年7月17日美国通过的“天才法案”。该法案的核心是为合规的稳定币发行提供政府背书。

稳定币的运作模式是：发行机构（如Tether公司）声称将一定数量的美元现金或高流动性资产（如美国国债）存入商业银行作为储备，然后据此1:1地发行代表数字美元的代币（Token）。然而，长期以来，公众对其是否真正足额持有储备金心存疑虑，历史上也确实发生过稳定币机构储备金不足的情况。

“天才法案”试图解决这一信任问题。它规定美国政府要定期每月对稳定币发行机构的储备金进行核查和认证。尽管“每月核查一次”的承诺仍可能存在监管漏洞，但政府的介入无疑大大增强了其公信力。与此同时，特朗普政府上台后迅速叫停了由美联储发行央行数字货币（CBDC）的计划，转而鼓励私营机构在政府监管下发行稳定币。

上述政策相当于美国政府为稳定币“打包票”，使得原本局限于加密货币世界的稳定币开始大举进入传统金融领域。例如，日本企业与非洲国家进行贸易时，若通过银行汇款并借助SWIFT系统完成结算，流程往往繁琐、耗时长且费用较高。而如果直接通过手机将日元兑换为美元稳定币并即时转账至非洲的合作厂商，对方即可迅速收到款项。这种方式不仅速度快，还能显著降低成本。由于其转账速度快、成本低，稳定币在贸易支付等场景的潜力被广泛关注，2025年7月以来引发了全球性的重视。

全球博弈：多国布局与美债困境

当前的局面，正是一场“全球博弈”。稳定币已有一百余种，既有锚定美元的，也有锚定欧元、黄金的，但规模最大的USDT和USDC这两种美元稳定币占据了90%以上的市场份额。目前，所有稳定币的总规模已超过3000亿美元。

过去，稳定币在加密货币的虚拟世界中运行，未受到过多监管。然而，倘若稳定币获得广泛信任，全球贸易和支付都转向使用美元稳定币，无疑将极大强化美元的地位。这显然不是其他国家愿意看到的。

因此，多国纷纷开始布局本币稳定币：日本宣布将在年底前推出日元稳定币；欧洲由七家银行共同筹备欧元稳定币；中国香港已于8月通过相关法律，计划推出港元、美元及人民币稳定币；韩国也在推进韩元稳定币。

这种竞争态势意味着，未来国际支付体系将出现多种稳定币相互竞争的局面，众多小币种也有可能获得发展机遇。目前，关于这一发展态势尚无定论，这也是该问题尚无确切答案的原因所在。但可以明确的是，我们已预见稳定币领域将迎来激烈竞争。

美国在此时强力推动“天才法案”，其深层战略意图引人深思。一个普遍的分析是，美国可能希望借助稳定币为不断膨胀的美国国债寻找“接盘侠”。

对美国国债规模持续攀升及其深层动因的分析表明，这一问题根植于其长期的结构性财政赤字。自1960年代以来，美国联邦政府仅在克林顿总统任期内实现过财政盈余，其他时间入不敷出，只好年复一年地通过发行新债来弥补赤字。

以2023财年为例，联邦赤字高达1.83万亿美元，甚至超过了2008年全球金融危机后2009年的赤字水平。加之2025年通过的所谓“大而美法案”预计将新增数万亿美元支出，财政压力进一步加剧。历年累积的赤字通过发行国债来填补，致使美国联邦债务总额已攀升至约37万亿美元。

庞大债务规模的影响直观体现在利息支出上。2020年，美国联邦政府利息支出约占其总支出的5%。而根据2024财年（截至2024年9月30日）的数据，这一比例已急剧上升至约14%。这意味着，政府每支出100美元，就有14美元用于支付债务利息。如此沉重的利息负担严重挤占了本可用于基础设施建设、公共服务等领域的财政资源，部分解释了美国一些基础设施老化失修的现象。

面对巨额债务，美国政府的常规操作是“借新还旧”，即当债券到期时，通过发行新债券来筹集资金偿还旧债本金。但前提是市场始终有买家愿意购买新债。长期以来，包括亚洲各国在内的众多经济体通过贸易顺差积累了大量美元外汇储备，并大量购入美国国债，构成了一个循环：美国用美元购买商品，出口国把赚来的美元再购入美国国债，回流美国，使美国得以维持进口和支出。然而，这一模式正面临挑战。

近期，全球央行持有美国国债的总额已经低于黄金储备总量，这是数十年来首次。以中国为代表的一些国家不断减持美债，反映出对过度依赖美元资产的反思。目前，美国国债的持有结构已转变为国内持有者约占75%（包括保险机构、养老基金、美联储等），海外持有者占比降至约25%。

在此背景下，美元稳定币意外地成为了美国国债一个重要的新“接盘侠”。根据监管要求，主要的美元稳定币（如USDT、USDC）发行方需高比例持有美国国债等产品，以此作为优质抵押资产。目前，全球稳定币总市值已超过3000亿美元，其发行机构持有的美债规模估计已超过2000亿美元，这一体量足以跻身全球主要美债持有者之列。如果未来稳定币更广泛地应用于全球贸易与支付，其规模或将显著增长，从而持续为美国国债创造新的需求。

美国财政部长曾引用渣打银行的预测，称稳定币市值可能在2028年达到2万亿美元。花旗银行也预估，到2030年，稳定币市值可能达到1.6万亿至3.7万亿美元。尽管这些预测的具体计算依据有待详查，但它们揭示了一种可能性：全球商业活动对美元稳定币需求的增长，可能间接转化为对美国国债的稳定购买力。

综上，美国债务问题的根源在于长期的财政赤字，而高昂的利息已成为其沉重负担。传统海外官方投资者对美债的增持意愿下降，但新兴的美元稳定币体系则大量锚定美债，正在成为一个不可忽视的新的需求来源。

这引发了更深层次的思考：如果美元稳定币在未来全球数字支付中占据主导地位，是否意味着全球商业体系将被动地、更大规模地为美国债务融资？这显然不是其他主要经济体所乐见的局面，也预示着全球货币与金融格局可能进入一个更加复杂多元的竞争时代。

可以预见，未来如果一家日本企业与一家德国企业进行贸易，双方在结算货币的选择上自然会倾向于各自的本币稳定币——日方提议使用日元稳定币，德方则希望使用欧元稳定币。最终结果将取决于双方的谈判地位，很可能在日元或欧元中择一使用，而未必会选择美元。因此，对于美元稳定币市值将从当前约3000亿美元激增至2万亿美元的预测，其依据令人存疑。

还有一个至关重要的问题是流动性风险。2023年硅谷银行的案例极具警示意义。该银行曾吸收大量科技公司存款，并将资金主要配置于被认为最安全、流动性最高的美国国债。然而，当利率上升、储户集中提现时，银行被迫在短期内大量抛售国债，导致亏损并引发市场对其偿付能力的恐慌，最终在数字化挤兑中一夜崩塌。这个案例表明：安全的抵押资产（如美债）并不等同于安全的系统。

推论至美元稳定币领域：如果其发行集中以美国国债为抵押，一旦全球市场对美元信心发生动摇，大量用户同时要求赎回稳定币、换回其他资产，发行机构将不得不同步抛售巨额美债以应对赎回潮。这种集中抛售很可能引发美债价格暴跌，形成一场隐形的、规模可能巨大的“美国国债危机”。当前3000亿美元体量的稳定币所锚定的美债已相当于中国持有量（约7000多亿美元）的近一半，若未来规模真的膨胀至2万亿美元，其潜藏的金融系统性风险不可估量。

由此可见，美元稳定币的未来从根本上与美元自身的信用和前景深度绑定。虽然目前尚无单一货币能完全取代美元，但若市场对美元长期贬值的预期形成共识，美元稳定币的扩张之路也将疑云密布。

此外，观察黄金价格与美元历史，能为我们提供更广阔的视角。2025年以来金价大幅上涨，常被解读为对美元霸权面临挑战时的避险反应，其根源正是对美元超发和不恪守信用的担忧。美国随后通过与沙特阿拉伯等国达成协议，将石油交易与美元绑定，重塑了美元的需求基础。现在，国际间出现以非美元货币（如人民币）进行大宗商品交易的尝试，又动摇了这一基础。

值得注意的是，美国财政部账面上仍以1970年代初的官方价格（每盎司42美元）计量其巨额黄金储备，远低于市价。市场上甚至有观点认为，美国未来可能通过重估并出售部分黄金储备来缓解财政压力。这提示我们，当前金价的上涨并非单纯的避险情绪驱动，其背后可能存在更复杂的宏观博弈与潜在政策意图。

根据对美元指数的长期趋势观察，自1972年布雷顿森林体系解体以来，美元虽曾经历三轮显著的上涨周期，但其涨幅的峰值与持续性似乎呈现逐次递减的态势。美元的主导地位似乎正面临根本性的挑战，未来能否延续美元霸权，是一个巨大的问号。

目前虽然没有其他单一货币能够立即取代美元，即便美国通过“天才法案”等举措大力推广美元稳定币，美元霸权的维持仍面临空前巨大的挑战。这些挑战既来自多极化数字货币的竞争、潜藏的系统性流动性风险，也源于美国自身债务驱动的增长模式和历史形成的信用损耗。

全球货币体系的未来，很可能走向一个更加多元化、竞争更激烈且充满不确定性的格局。

撰文：麦通 MSX 研究员

悟已往之不谏，知来者犹可追。

2025 倏忽而过。这一年，全球金融市场经历了一轮又一轮「极限压力测试」：地缘政治反复、宏观预期摇摆、叙事退潮与流动性分化交错发生，与此同时，代币化则在合规与基础设施的推动下悄然提速。

可以说，从 TradFi 到 Web3，两股原本平行的力量，正在以前所未有的速度走向「合流」，剑指各类金融资产的链上化与可编程化。

为了将市场的「情绪」还原为可供参考的「样本」，我们以麦通 MSX 为观察样本，向内部研究员们抛出了九个问题：从年度关键词、个人得失与核心仓位，到资金的溢出路径、定价权的归属判断，再到可能触发 TradFi × 代币化「ChatGPT 时刻」的关键结构变量，特此整理成文，以飨读者。

作为来自一线 Builder 们的集体回顾，我们希望大家可以藉此一窥今年用户眼中美股 / 代币化 /Web3 的得与失，或许也可以此为鉴，发现那些隐藏在背后的火种可能，收获一份 2026 年的生存指南。

注：研究员持仓披露（仅用于样本举例与研究讨论，不构成任何投资建议）

一、闪回 2025，美股 /Web3 的收获与遗憾

1.回望 2025 年，你看到美股或代币化领域最大的变化是什么？如果用一个关键词总结，你会选哪个？

DaiDai：我觉得 2025 年是美股市场从「叙事驱动」转向「实质落地」的转折之年，关键词总结起来就是「价值回归」这 4 个字。

尤其是针对 AI 的「资本支出」（CapEx）变现，完全称得上全年都在受业绩大考，市场明显不再为单纯的「AI 故事」买单，而是极度关注科技巨头的资本支出能否转化为实际收入。

LittleFox：我的关键词是「监管驱动技术应用」。

2025 年最大的变化是传统金融和 Web3 融合的趋势，这个趋势直观地表现在稳定币数量的增加，以及日常的应用，非常明显地，2025 年加密市场的交易资金出现了流失，整体出现了下行，没有能够维系牛市的状态，但加密技术已经开始在传统金融中成为基础设施的一部分。市场的逻辑在瞬息万变，但从正态分布的趋势来说，传统金融，尤其是美股市场，会得到更多加密市场的技术加持，从而在全球得到更多的用户增量。

Echo：要给关键词的话，我觉得那就是「可玩性」。

从我和我身边这群加密老手、美股新人的朋友来看，大家的兴奋点，从「投资美股门槛变低」跳到了「如何在链上玩转代币化美股」，其实就是这个赛道有足够的可玩性，让大家不再耽于叙事了。

价值不再只取决于故事的未来有多精彩，同样取决于这个工具有多好玩、能被怎样玩、能不能集齐两者优点再开辟个更高天花板出来。股票 加密双重老玩家应该会很爽，一个像苹果股票这样靠谱的东西，在链上变成了「金融乐高」：可以持有、质押、生息甚至作为杠杆基础、被封装成衍生品的多种状态间瞬时切换，且状态可叠加。

Frank：如果用一个关键词总结 2025 年美股代币化赛道，我会选「加速」。

这种「加速」并不来自某一个单点事件，而是体现在一整套基础设施和制度层面的同步推进上，包括合规讨论前移及大家对「链上化」议题态度的明显转变，其实无论是纳斯达克从旁观转向亲自入场，还是 5×23 小时交易实验的提出，都标志着这群华尔街玩家不再停留在喝汤的试水阶段，而是开始亲手拆掉旧世界的围栏（延伸阅读《纳斯达克狂踩油门：从「喝汤」到「吃肉」，美股代币化进入决胜局？》、《美股冲刺「永不打烊」：纳斯达克为何推出「5×23 小时」交易实验？》）。

相比之下，2025 年的美股市场给我的整体感受则是「激荡」，毕竟这一年并不太平，譬如 4 月的深蹲和中间关税 / 地缘动荡冲击，但令人惊叹的是其极强的修复力与版块轮动效率，从 AI、芯片到电力、铜、存储、核能与基建，几乎每个阶段都有新叙事接棒。

可以说，2025 年进一步拉开了美股与 Crypto 的认知鸿沟。在我看来，美股更像一片深海，而 Crypto 仍然是多个相互割裂的小池塘，更重要的是，美股背后有真实盈利与现金流做底，这使得估值逻辑可以被反复验证——这一点，几乎是 99% Altcoin 无法比拟的。

Keaton：我选的关键词是「下半场」。

在我的视角里，是区块链终于走到下半场，走向合规，走向成熟，区块链终于回到他被设计出来的用法，靠更优秀的清算结算效率，来跟传统金融的上一代黑箱结算系统竞争。

用户规模和产品体验，都终于到了奇点前夜，可以支持一些 Mass Adoption 级别的用例。

L：回看 2025 年，如果用一个关键词总结美股与代币化资产领域的最大变化，我会选「落地」。

说白了，2025 年「代币化的交易真正成立了」，因为从 STO 到通证化，过去数年代币化其实都更多停留在概念层面，而 2025 年开始围绕流动性、交易深度和真实使用场景展开。

用户不再只关心「资产是否上链」，而是关心「是否好交易、是否值得长期参与」。

Ariaina：回望 2025 年，我认为美股代币化的出现是链上资产开始发生结构性变化的一个重要信号。

概念其实并不新，更早的周期中，市场曾尝试过美债、房地产等不同类型的现实资产上链，这些探索在各自阶段都有其合理性，但整体来看，它们更多是对链上资产类型的补充，并未真正进入主流视野，也没有改变链上资产的核心结构。

在全球经济承压、流动性趋紧的背景下，Web3 市场本身已经很难再仅依靠加密原生资产获得新的增长。但是美股作为全球最成熟、流动性最强、也最容易被大众理解的资产，其代币化不仅为 Web3 打开了一个远大于自身规模的资产空间，也在事实上建立起了传统金融与 Web3 之间更直接的连接。

从普通用户的视角来看，这是一条更加自然的路径——用户不需要先理解复杂的加密概念，而是可以从熟悉的资产出发，逐步进入链上体系。

因此，如果用一个词来总结这一变化，我会选择「打开」—— 不是打开某一个产品或入口，而是打开了链上资产的天花板，也打开了 Web3 与主流金融之间长期隔离的边界。

2. 2025 年你最舒服的一笔投资操作是什么，最让你感到遗憾的踏空或亏损又是什么？（不限美股 / 币圈）

DaiDai：今年的确是踩中了大部分的网红股，譬如 OKLO、RKLB、IREN、NBIS、ASTS、SNDK、MU、OPEN 等等，没错！就是爱跟随潮流，特别喜欢网红股票。

同时贵金属方面，也吃到了黄金和白银，以及在 4000 清掉了 ETH（回看的话倒是另一种「成功逃顶」），最遗憾的是没有趁着 10-11 月回调重新买回 MU 和 SNDK。

LittleFox：我个人交易，是秉持「顺势堪避纪算祸，逆行方得会元功」的原则，以左侧为核心做日内的高频，但更多时候会采用结合宏观数据，公司数据等基本面的信息，配合节奏，寻找介入的机会。

今年最舒服的一次交易是 11 月份的时候，市场因为基本面压力出现了普跌，但我预判在英伟达的财报公布后，必然会以定海神针之力托举市场拉升，因为英伟达的销售情况基本上是年初的时候就完成了所有的销售任务，我当时想不到它有任何财报出意外的理由，所以当时加大了杠杆抄到了一个比较好的价格（画外音，此刻回想起来，当时加大杠杆的动作有赌的成分，因为如果英伟达的财报出了意外，那就会带来很大的损失，不鼓励这种行为），这次操作，算是一个认知变现的机会，除了赚了一些收益，更大的是对自己认知变现的成就感，所以记忆深刻。

如果所遗憾的踏空，那就是贵金属的行情基本上都没有触及，直到涨到我已经觉得离谱的价格，才开始做贵金属的深度分析，然而此时已经没有了任何在我交易系统中合适的点位，只能远远看着，这是值得遗憾的事情，因为贵金属发生异动的时候，就应该重视去深度分析的。

Echo：最舒服的是对 BTC、SOL 和 BNB 的定投与止盈。

最遗憾的是对 TRUMP、CFX 的情绪化追高和放任亏损，今年后面也没再参与过其它 Meme 项目，感觉自己在情绪投资这块毫无灵性可言；美股的话，年初扔了些压岁钱在 MSTR 里，没有特别大的收获。

止盈是对交易最大的尊重，共勉。

Frank：坦率讲，2025 年我在 Crypto 领域的主动投资并不多。

相反受工作的影响，我在美股上的几笔操作反而是这一年的意外之喜，包括对 Google（GOOGL） 和小鹏汽车（XPEV） 的阶段性配置，都获得了相对不错的收益，也让我隐约明确感到这可能是我个人投资路径的一个转折点。

因为过去一段时间，我更习惯在链上、不同协议之间以及链上与 CEX/ 平台之间寻找机会，主要围绕稳定币套利，所以手里长期持有 USDT/USDC，倒也能获得相对稳定的「零食级」收益，但 2025 年下半年深度接触美股投研以来，让我意识到一个问题，今天也刚跟朋友聊到这点：

就是我这种 Web3 Native（姑且自封）的背景，在当下的投资逻辑其实有点「四不像」——既没完全基于成熟的美股市场建立起系统性的价值投资框架，又逐渐不适应 Crypto 世界那种高度情绪化、纯博弈式的投机。

也正因此，让我始终对一些高爆发的 Meme 或纯叙事项目持谨慎态度，也越来越认同一个体感结论：有美股投资背景的人转向 Crypto，往往比纯 Crypto 玩家反向进入美股要容易得多。

至于遗憾，倒没有，虽然 GPS（GoPlus）一直深套并不断补加仓，但也是基于对项目团队的信任和 C 端安全逻辑的观察，算不上踩雷，市场愿打，我愿挨。

L：如果一定要选，2025 年让我最舒服的操作，其实有一个共同点：我没有刻意去「更聪明」，而是选择站在确定性那一边。

在美股上，我更多参与的是 AI 基建和能源这条线，比如 VST、CEG 这类标的。它们不是那种每天最热闹的名字，但逻辑非常清楚 —— AI 最终要落地，离不开电力和基础设施。我不追高，也不频繁操作，回调时敢拿，持有过程反而很踏实。

在 Crypto 上，我同样延续了现货、偏长线的风格。相比追逐新叙事，我更愿意长期持有 BTC 以及少量基础设施属性明确的资产，这类仓位不需要时刻盯盘，但能让我始终留在牌桌上，跟随行业整体趋势前进。

最遗憾的地方，其实也很一致。不论是美股里的商业航天（ASTS、RKLB），还是 Crypto 里阶段性爆发的 AI Crypto、Restaking 方向，我都看懂了逻辑，却在执行上选择了更保守的节奏，错过了最陡峭的一段。

但回头看，我并不完全后悔。2025 年让我更确定的一点是：有些行情是用来「证明市场存在弹性」的，而有些仓位，才是用来陪你长期走下去的，我更愿意把精力留给后者。

Ariaina：如果说 2025 年我最「舒服」的投资操作，其实并没有什么神来之笔，反而非常无聊—继续长期持有 BTC。作为一个老 BTC 定投选手，这一年基本就是机械式地加仓：涨了也买，跌了也买，主打一个「我也不知道市场想干嘛，但我不想猜」。不聪明，但睡得还行。

除了 BTC，今年还小仓位配了一点 BNB。平台币这些年名声不太好，大家都说没什么长期价值，我当时买的时候心态也很微妙：一边不太信，一边又忍不住想试试，结果 BSC 今年被 Alpha Meme 硬生生带了一波应用场景，算是让我这种半信半疑的人捡到了一点逻辑成立的安慰。

要说最遗憾的操作，那一定是 TRX。年少无知，在不用波场之后，把手里剩下的 TRX 几乎当「电子垃圾」送给了朋友，结果谁能想到孙哥真的能把 TRON 折腾到纳斯达克，这件事对我最大的教育不是错过一笔钱，而是你可以看不上一个项目，但千万别低估一个能长期折腾、还总能活下来的创始人。

另外，2025 年也是我时隔两年重新开始做合约的一年。策略其实挺老实的「中长线，只在牛市里玩」。从订单胜率来看，成绩并不算差，问题出在我自己—明明是策略交易，最后还是被情绪接管了账户，9 月那波下跌里，理智下线、恐慌接管，没能及时躲开，属于是系统没坏，人先崩。

回头看这一年，赚没赚到钱已经不是最重要的了。更真实的感受是市场每年都在变，但我在情绪管理这门课上，依然年年补考。再补充一条关于美股投资，作为一个纯小白，今年算是跟着「麦麦严选」误打误撞地搭上了 AI 这趟快车。老实说，曾经的我对传统金融市场是有点嗤之以鼻的，觉得节奏慢、没什么想象空间。结果行情一走出来，只能感叹一句：哎呀，真香！目前还在学习阶段，先活下来，再谈风格和收益。

最后，如果说 2025 年让我在美股市场学到了什么，那可能不是具体的技巧，而是一种心态上的转变：从「看不上」，到「承认差距」，再到「愿意慢慢学」。希望到了 2026 年，我能在美股投资这件事上，不只是喊「真香」，而是真的开始闻得出味道来。

3.截至 2025 年 12 月 31 日，你的核心仓位是哪些，可以分享下看好理由么？（不限美股 / 币圈）

DaiDai：长线仓位有 TSLA、GOOGL、PLTR、HOOD、AMAZN，短线仓位则有 RKLB、TSLA、ONDS、ALAB、INTC、WDC、TSM。

短线和长线的逻辑不太一样。

短线几只，像 RKLB、ONDS、TSLA ，我就做 T 来滚雪球，熟悉的股票玩久了会有所谓的「盘感」，节奏比较好掌握；INTC、WDC、ALAB、TSM 是属于看好这两个赛道和公司，但是因为还没有长线盘的很清楚，成本又不是特别低，所以目前还是短线，不排除会变成长线仓位。

长线中，TSLA、PLTR 除了看好公司前景，主要还是成本低，脱离成本来谈是耍流氓；GOOGL 是看好这个公司，逢低加仓，今年不是有句话「在 GOOGL 里躲熊市」；AMZN 我一直觉得是被低估的一只股票，AWS 是有实际业绩支撑的，看看会不会价值被兑现；HOOD 的产品做的真的很好，24 年底到 25 年赶上了一波加密的热度，26 年主要看 HOOD 的新 Social 板块会不会带来爆发。

LittleFox：因为我做日内，所以就说我日常做的标的。首先是 AAPL，是一个非常优质的标的，这毋庸置疑，非常值得长持的，我个人的理解中，苹果公司在放弃汽车业务以后，它对自身战略发展的定位就更加清晰了。但是我做日内交易，所以手中并没有持有 AAPL 的现货（此前跟随巴菲特老爷子卖了它的现货），并且配合局部信息和市场变化，我还不时会做 AAPL 的空单，比如去年苹果 17 的发布会我的时候，就短线做空了它，当时获利非常舒服，同样的 ONDS 和 TSLA 也是我经常做波段的标的，他们的行情非常有意思，虽然主要做日内交易，但我很依赖基本面环境，对基本面节奏的把握能让我开单有底气。

至于加密行业，除了很早以前买的 BTC，只有非常期待的 MSX 了。

Echo：25 年下半年开始炒美股，就陆陆续续配齐了七姐妹，算是底仓，跟着大盘走。大仓位在 TSLA，我赌的不是车，是马斯克手里那几张牌——能源、AI、机器人；此外还拿了点 MSTR 和 CRCL，算是加密情怀在传统市场的「锚」，放着不动。

Crypto 这边，依旧老三样：BTC、ETH、SOL。这几位一直是我带回家过年的老朋友了，陪伴是最长情的告白。

Frank：美股方面，目前我的核心仓位非常集中：Google（GOOGL）与 Coinbase（COIN）。

GOOGL 是在我近三个月系统性补课美股、理解代币化与 AI 基础设施逻辑之后，逐步建立的仓位，成本大致在 250 美元附近，在「美股七姐妹」中，无论是早期互联网时代，还是接下来的 AI 潜力，我个人始终更偏好 Google 这种技术深度与商业化能力兼具的公司；COIN 则是更早以前刚开户盈透账户时买入的标的，无论期间经历深套还是浮盈，我都没有卖出，象征意义大于实际意义。

随着近期在美股投研方向持续补课，我也开始逐步关注 RKLB 以及部分存储 / 基础设施相关板块，但整体仍处于观察与小仓试水阶段。

Crypto 方面的核心仓位依然非常克制，GPS（GoPlus）更多是基于安全赛道的长期观察；USDT/USDC 仍然占据相当高的比例，主要服务于稳定币套利与流动性机动性需求。

Ariaina：Crypto 还是坚定的选择长线投资 BTC，没有什么特别的理由，对我来说，选择 BTC 并不需要一个复杂的逻辑，大饼是加密世界中唯一经得起时间检验的共识资产，是我继续留在这个领域的最低前提。在当前阶段，我更愿意用 BTC 来代表我对 Crypto 的长期判断，而不是在高波动和不断更迭的叙事中消耗精力。

美股方面，还是一个正在学习的小白，整体投入资金不大，但在有限仓位中我选择重仓了 GOOGL，从业务角度来看，谷歌的核心优势非常清晰：搜索与浏览器构成了长期稳固的流量入口、Google 全家桶在工作与协作场景中的渗透率极高，已经成为日常生活与工作的基础设施之一、在 AI 方向上，我更看重 Gemini 背后的长期潜力，相比单纯的模型能力，谷歌拥有真实且持续产生的数据、成熟的产品体系，以及将 AI 快速落地到高频场景中的能力。现阶段，GOOGL 更像是我在美股中用于建立认知、观察长期变化的核心标的，而非短期博弈对象。

补充一个小观察，回看 2025 年美股 7 姐妹的走势，谷歌的最大回撤约 24%，涨幅约 76%，它可能不是涨得最快、故事最热的那一个，但一定是在市场翻脸时挨打最少的那个，某种意义上，GOOGL 更像一个「没那么刺激，但让人睡得着觉」的核心仓位，这点反而挺符合我现阶段的风险偏好。

2026 年大概率会是不缺热闹年份，FIFA、美国中期选举….这些短期热点事件都会创造一些短期的交易机会，我会挑几次热闹参与相关板块短线交易，主要目标是不翻车，其次才是赚钱—如果能在热闹散场前体面离开，就已经算是进步了。

二、美股与 Crypto 交汇：钱从哪来，溢到哪去

4.如果美联储降息进入中后期，你认为全球流动性是会先溢出到美股，还是推高 BTC 与 Alt 资产？美股与 Crypto 的相关性会在 2026 上升还是下降？

DaiDai：第一，流动性是「溢出」逻辑，不是二选一。降息到了中后期，美股估值通常已经被推高了，大资金嫌贵下不去手，这时候多出来的热钱自然就会溢出流向 BTC 和山寨，简单说就是，美股先吃饱，剩下的汤和肉才会流进币圈。

第二，相关性肯定是下降的 。 以前币圈是美股的「小跟班」，大家都看宏观脸色，同涨同跌。到了 2026 年，很可能美股忙着看公司业绩和回报率，币圈搞自己的独立行情，有概率是各玩各的，很可能出现美股横盘震荡，但币圈自己嗨的情况。

如果考虑美股代币化，那就是另外一个场景了。

LittleFox：我认为当前全球的流动性出现了一个很诡异的状态，具体来说，全球结算体系出现了很大的不确定性，所以在日本加息之下，流动性并没有减少，贵金属在低通胀下，出现了疯涨。

在这样的背景下，我认为美联储降息进入中后期，也就是在未来两年一年一次降息的节奏里，整个市场的流动性会发生结构性偏离，首先会涌向现金流比较好，能够持续造血的标的。美股里，现金流好的公司会得到更多的流动性涌入，而 Crypto 市场里，能够带来现金收益的资产，也会得到更多青睐。因为全球结算体系出现的不确定性，会让大部分投资资产想的不是如何增值，而是如何保值。

Echo：水或许会先灌满最大的湖（美股），然后溢入最坚固的备用水库（BTC），最后只会浇灌那些有自我蓄水能力（现金流）或处在关键水道（基础设施）的新池塘（精选 Alt），而不是淹没整个平原。

2026 年，美股与 Crypto 的相关性将会「结构性下降」，有时候因为同一个大新闻短期涨跌同步，但长期看，它们价格上涨的根本原因正在分家：美股的定价核心将回归「企业盈利」，更多是「基本面驱动」的游戏；Crypto 的定价核心将转向「链上效用」与「协议现金流」，多是「效用驱动」的游戏。

分开对投资者来说其实是好事，意味着真正的多元化配置机会来了。

Frank：如果美联储的降息周期在 2026 年进入中后段，我更倾向于认为全球流动性会优先溢出到美股，尤其是具备业绩与叙事双重支撑的成长股，而非直接推高 Alt 资产。

BTC 可能仍然是重要的情绪放大器，但 Altcoin 的全面扩散，需要的不只是流动性宽松，而是新的叙事载体与结构性需求。

在这一背景下，我判断美股与 Crypto 的相关性在 2026 年大概率会下降。不是因为两者彻底脱钩，而是因为美股正在走向更制度化、更可预期的定价体系，而 Crypto 内部的分化会进一步加剧。

Ariaina：如果美联储降息进入中后期，流动性大概率先去美股打工，再溢出到 BTC 和 Alt，而不是反过来。

对散户来说很现实：哪里涨得稳、回撤小、投产比高，钱就先去哪—2025 年美股已经提前示范过一轮。对机构而言，股票市场是吸筹、放杠杆、控风险的主战场，加密资产往往是风险偏好被彻底点燃之后的下一站。一旦遇到战争、贸易摩擦这种翻脸时刻，资金第一反应依然是黄金、原油，而不是押 BTC 的避险叙事。

所以到 2026 年，美股和 Crypto 更可能先一起被流动性抬高，再各走各的周期，而不是一直手牵手。

5.除了 Nvidia 代表的芯片生态链，哪些美股赛道也具备高波动、高增长、强叙事的属性，你通常通过哪些指标或信号来识别这类潜在的结构性牛市？

DaiDai：我个人觉得有两个选项。

一个是太空板块，具备极高的贝塔值，SpaceX 只要搞个大新闻，整个板块的小票（RKLB、ASTS 等）就能一天拉 20%。平时我也主要看交付，比如发射情况、阶段性成果；或看大单：比如 RKLB 拿了 NASA 的订单后起飞、看相较于 SpaceX 溢价以及 SpaceX 的新闻——譬如 SpaceX 预计上市可能带动的太空板块的爆发。

另一个是核能与电力基建，叙事逻辑也很直观，AI 数据中心需要大量的电，至少芯片买回来得插电，那现在的电网根本扛不住。在这个逻辑下，铀矿和 SMR（小型核反应堆） 就是刚需；属性则是典型的周期 成长双击，一旦有科技巨头（像微软或亚马逊）宣布买核电站，这板块就疯涨。

另外技术面也可以关注一些暗盘的大单，以及突然下单和到期的期权大单（unusual whales），可能会影响到股价。

LittleFox：首先，选择入场的时机，必然是基本面环境给到的情绪共识，以判断多空的依据，入场的时机，对于行情的 K 线形态会比较关注，例如大周期的「W」底和「M」头。如果大周期的机会错过，就考虑小周期的形态。从分形理论来说，不同周期的相似形态依然有可复制性，只要历史行情验证过有效，就可以执行操作。

Echo：其实就是找下一个「不得不买」的大故事。凭我的经验（不可信版），最好的机会，会藏在那些「故事无比合理，但大多数人还没算清它能赚多少钱」的地方。

生物科技、国防航天、能源，类似这些主流赛道里的龙头公司，他们的大额订单或许就是最实在的风向标。

Frank：除了以 Nvidia 为代表的芯片生态链，我个人确实更关注那些高波动性（意味着资金愿意反复参与）、叙事与现实能形成闭环（能不断被财报或事件验证），不过在具体方法论上，我也在自建中，就先不跟大家献丑了。

6.随着代币化美股交易量上升，你认为未来代币化资产的定价权更可能掌握在纳斯达克，还是向链上 DEX 平台转移？

DaiDai：主定价权绝对还在纳斯达克，但 DEX 会拿走「全天候」的溢价权。纳斯达克最大的弱点是它要下班（周末、节假日、收盘后）， 这时候 DEX 就成了唯一的赌场。当然未来 5×23h 或 7×24h 交易可能会带来不一样的情况，具体还需要时间来看。

LittleFox：必须在纳斯达克，DEX 只是增加了股票流通的渠道，但本身不能决定股票市场的流动性。现在全球市场稳定币的总体量对比传统的资金依然是九牛一毛，如果这样的资金体量要影响股票资产的定价权就异想天开了。不过，对于一些市值很小的标的来说，也许会有一些新的玩法，市场非常值得期待。

Echo：纳斯达克作为受监管的「发祥地」，会长期保持名义上的定价地位，大家还是会看它的价格当基准。但它会慢慢变成一个主要提供全天候参考价的地方。

真正的定价行动会转移到链上 DEX。这里才是价格被发现、波动被创造、各种套利机会第一时间出现的地方。因为它更快、更全球、而且允许无限组合各种交易策略，最聪明的钱和最新的玩法都会涌向这里，自然而然会慢慢掌握实际的定价权。

Frank：如果纳斯达克正式落地代币化美股，定价权初期一定仍在纳斯达克。毕竟规则、合规与流动性深度的根基在 TradFi，但链上 DEX 平台将掌握盘外定价权（如 7×24 小时的价格博弈），这种力量最终会倒逼纳斯达克改变其交易机制。

L：我更倾向于「分层定价」的结果：短期内，核心定价权仍然在纳斯达克等主交易所，因为最深的流动性、信息披露和清算体系仍集中在那里；但随着代币化交易增长，链上 DEX 会逐步获得边际定价权，主要体现在非交易时段、长尾标的，以及衍生品和杠杆交易场景。

最终不是取代关系，而是分工关系，传统交易所负责主锚定价，链上市场负责补充价格发现和全球 24/7 流动性。

Ariaina：在我看来，定价权最终更可能掌握在那个「为价格错误付出代价最大的一方」手里，而不是看起来更权威或形式上更去中心化的一方。

在纳斯达克体系里，做市商、券商、清算机构、监管方是一整套强绑定利益与责任的系统：价格出错、流动性失真、异常波动，都会直接转化为真实的资金损失、合规风险，甚至是法律责任。这种犯错成本极高的环境，天然会逼着价格不断被校正到最接近真实供需的位置。

相比之下 DEX 更多依赖流动性深度和套利者自发修正。一旦流动性不足 /MM 宕机，价格偏离直接惩罚的不是过错方，而是整个市场，这个代价无疑是巨大的（参考 10.11 事件）。所以在代币化美股仍然锚定现实世界资产、且尚未形成足够深的链上机构级流动性之前，纳斯达克这类传统市场显然是那个责任最大、代价最高的一方。

当然，如果未来链上出现足够多的顶级 MM、可执行的责任与惩罚机制，那么定价权才有可能真正发生转移，否则链上更多的只是交易地点而不是价格裁判。

三、展望 2026，「币圈美股人」的投资 K 线

7.2026 年，你最看好、并愿意长期重仓的美股核心赛道是什么？为什么？

DaiDai：主要是两个版块——能源与电网基建，存储和太空。

首先是能源与电网，我现在甚至觉得买芯片都不如买电网来得踏实。2025 年大家都在抢算力，到了 2026 年，瓶颈全卡在电力上了，哪怕即使有了最好的 H100/H200，电网接不进去也是白搭。美国的变压器缺货、电网老化，这都是必须要还的「基建债」。所以赌的是「卖铲子」的逻辑：不管是核能（SMR）还是老旧电网改造，这是科技巨头为了让 AI 跑起来必须砸钱的地方。这是刚需中的刚需，几乎没有不确定性。

其次则是存储，因为 AI 规模化以后，数据存储是刚需。使用增长快，需求放大也快，算力（GPU）负责生产，存储（NAND/HDD）负责储存，现在的局面是高端的 HBM 抢不到，大容量的企业级硬盘产能跟不上，这不仅仅是简单的涨价，这是从周期品变成了刚需基建。

太空方面的话，SpaceX 预计 2026 年上市，还有什么可说的呢。

LittleFox：在 2026 年，如果只能选一个愿意长期重仓的美股核心赛道，最看好的是：AI 基础设施，包括算力 数据中心全链条，因为有确定性支出增长，供给约束以及产业链可分层布局的特征，且 2026 年大概率仍处在资本开支上行周期中段。

Echo：能源吧，AI 时代的「卖铲人」。它不性感，但需求是铁打的，生意是长期的。与其纠结投哪家 AI 模型公司，不如直接押注那个所有 AI 公司都离不开的能源。

Frank：就美股投资而言，我还在学习中，但目前最看好商业化 AI 应用与算力基础设施，这不是炒作概念，而是因为这一领域正在发生真实的现金流转移。

Ariaina：作为美股小白，我还谈不上对哪条美股赛道有足够深的认知优势。与其硬凑逻辑，我个人会先从 7 姐妹这类已经被市场反复验证的资产开始，作为自己的「新手保护区」。对我来说，这并不是在赌哪条赛道一定跑赢，而是先建立基础认知，所以我更愿意把「活得久、看得清」放在“选得准”之前。

8.如果 2026 年 TradFi × 代币化美股出现一次真正的「ChatGPT 时刻」，你认为最可能由哪个变量触发？（譬如 7×24 小时美股交易常态化、稳定币法案正式入表、或是传统清算行的边缘化等等）

DaiDai：这个问题我还真的想过，真正的「ChatGPT 时刻」应该是大众突然意识到「回不去了」的瞬间，可触发点以说是「资产即货币（Asset as Currency）」的无感支付。

例如在星巴克刷卡买咖啡，或者在特斯拉官网付定金时，不用先卖股票换成 USDT 或美元，而是直接刷你账户里的 TSLA 代币化份额。

什么时候能把手里的 TSLA 当现金花，那才是 TradFi × 代币化的「ChatGPT 时刻」，在这之前，所有的 7×24 小时只不过是换个地方炒股罢了。 

LittleFox：我以为，如果要看到最重要的「ChatGPT 时刻」，最重要的是合规稳定币被明确纳入金融体系，被银行与大型金融机构规模化使用，并与代币化证券实现原子级结算，从而把链上只是发行渠道升级为链上就是清算层。其他的事情都比不过这件事重要。

Echo：DTCC 「官方下场」，允许金融机构直接在公链上，为用户提供美股代币的即时买卖和结算。

Frank：如果真的会出现一个「ChatGPT 时刻」，我认为最有可能的触发变量不是价格，而是制度，尤其是 7×24 小时美股交易的全面常态化，这样全球流动性将被彻底激活，围绕下游交易的各种可能性都会进入一片自由王国，我觉得有可能会复现 2020 年 DeFi Summer 的交易与产品创新浪潮。

Keaton：要有 1-2 家链上券商的产品足以实现微信支付宝水平的用户体验和安全保证。

Ariaina：我认为真正的「ChatGPT 时刻」，不是突然能在哪交易、交易多久，而是资金终于敢 All-in 进来了。就像 DeFi 不是缺协议，而是缺出事谁负责的答案。效率决定好不好用，监管决定敢不敢用；真正的拐点，一定发生在「敢用」的那一刻。

9.给「币圈美股人」一条防身术建议：面对两类资产日益趋同的波动率，你的对冲策略是什么？会预留多少现金比例来应对潜在的黑天鹅？

DaiDai：同时配置美股（大盘股大仓位，小盘股小仓位）、加密（目前只能信任 BTC 和 ETH）、贵金属来多元化仓位。现金留 20% 来抵御风险。同时建立自己的止盈止损逻辑，不断优化这个逻辑，提升自己的交易胜率。

LittleFox：我交易的时候，只用资金的 1/10，即使满仓开到 10 倍杠杆，也只是一个全资金的满仓。如果要出现隔夜单的时候，就是这样的策略以多单为主。此前「1011 事件」中，我夜间的多单成交，但并没有因为巨大的波动发生清算，甚至无感，因为没有强平价格，后来还是获利离开的。

这里我要反驳这个问题的前提，加密市场随着流动性的匮乏，已经不能完全和美股保持一致，如果要把投资做好，最好还是大部分资金放到美股市场里面。

Echo：用美股质量，对冲币圈烈度。更多仓位会配置在能产生稳定现金流、估值有下限的美股资产，估计就是七姐妹这些了；同时严格限制币圈仓位杠杆与占比，用它超额波动部分的利润，定期提取补充美股仓位。

Frank：于我个人而言，2026 年我会把大约 80% 的可机动投资资金放在美股体系内。

并不是因为我对 Crypto 悲观，而是我觉得每个人都很容易活在自己的路径依赖里，经历过 DeFi Summer 的那一代人，往往会对链上的再次繁荣抱有一种并不完全理性的期待。

对我来说，更重要的是保持足够的现金 / 稳定币，控制交易频率，而不是追逐所有机会，最后就是接受自己并不需要同时赢下每一个市场。

Keaton：别做空大盘股，保持健康杠杆。

Ariaina：真正的对冲不是技巧，而是低杠杆的小仓位、充足的现金流，以及不让情绪替你下单的纪律。市场不可控，但情绪可控，一旦让情绪上杠杆，爆的从来不是仓位，是认知。

在经历了漫长的震荡与徘徊后，近期的加密市场呈现出主流资产企稳回升，部分赛道率先突破的局面，市场情绪也从极寒中逐渐苏醒。然而与过去单纯由情绪或消息推动的“迷你反弹”不同，本轮走势显现出更清晰的层次：资金不再盲目跟风，而是开始沿着叙事与基本面验证的轨迹，向特定赛道聚集。市场似乎进入了一个更为关键的分水岭：行情驱动力正从预期转向兑现，从普涨转向分化。

在众多竞逐的赛道与叙事中，谁能真正承接资金、实现价值落地，从而补上牛市最终的一块拼图？本期 SunFlash 圆桌围绕市场阶段判断、赛道兑现逻辑与未来主线展开深度探讨，旨在厘清回暖背后的真实脉络，试图为参与者提供一幅穿越周期分化的导航图。

市场筑底进行时？哪些赛道已进入“兑现期”？

在近期市场从低位震荡逐步回升的背景下，关于行情性质是“短暂的迷你反弹”还是“可持续的结构性回暖”，成为了投资者关注的焦点。在本期Space的首个议题讨论中，多位嘉宾从不同维度分享了他们的判断。

Crypto波段王首先提出了谨慎的看法。他基于对历史周期的观察，指出本轮调整周期约6-7周，与历史上的一些筑底阶段时长相似，因此当前的上涨更可能是一次阶段性的反弹。其核心论据在于大周期技术指标，例如月线级别的MACD已形成死叉，这种形态在历史上（如2022年初）往往预示反弹后市场仍可能经历较长时间的调整与筑底，而非直接开启新一轮牛市。他强调，虽然当前利空减少且部分机构资金进场，但仍需保持风险管控，避免在反弹后期因过度乐观而陷入被动。

小孩RIVER也表示目前下结论为时过早，他指出，判断结构性回暖需要抓住两个核心信号：一是主流资产价格的稳定性，即上涨需具备持续性而非短期冲高回落的高波动状态。二是资金流向的理性化，真正的结构性回暖不会出现资金扎堆炒作单一热点的浮躁现象，而是会在Layer2、DeFi等不同板块间有序轮动，显示出资金在进行长远布局。他提醒，在当前环境下，投资者既需避免因恐慌而踏空，也应警惕被短期情绪所误导。

随着市场进入更为复杂的阶段，投资者关注的焦点也从“是否会涨”转向“哪些领域正在创造真实价值”。在第二个议题中，嘉宾们探讨了当前已进入“兑现期”的赛道及其核心价值体现。

ChainBitX认为现实世界资产（RWA）赛道已具备“兑现期”的显著特征。他指出，RWA通过将国债、房地产等传统资产上链，兑现的是可验证的真实现金流与机构级采用。其核心价值在于提供了6%-15%的稳定收益，且链上总锁定价值（TVL）在2025年实现了从数十亿到数百亿美元的爆发式增长，这标志着该叙事已从概念走向实际的价值捕获和规模扩张。

墨鱼在认同RWA的基础上，进一步强调了稳定币与支付赛道的兑现潜力。他认为，这两个板块是加密货币连接现实世界需求的关键桥梁。支付卡等产品的推出，正在将加密货币的应用场景拓展至日常消费，而稳定币市场预计在2026年将达到十万亿美元级别的结算规模，且正吸传统机构的进场。这两者兑现的是大规模的实际应用与庞大的资金流量。

YOMIRGO则将目光投向了更前沿的基础设施领域，他更看好 AI，特别是AI Agent 赛道。他认为，去中心化计算是AI发展的底层需求，而Web3能为自主决策的AI Agent提供原生的身份与金融基础设施。该赛道兑现的是未来人机交互与价值交换的底层协议能力，具有长期潜力。 

寻找关键叙事与生态实践：什么能成为牛市的“最后拼图”？

当市场基础逐步稳固，寻找能够点燃全面牛市、承接海量资金的“最后一块拼图”成为关键。在此议题下，嘉宾们描绘了不同的图景，但其核心诉求均指向了 “大规模、可持续且能连接更广泛资金与用户” 的价值载体。

墨鱼明确提出，下一个局部牛市的驱动力很可能来自 “智能经济”或AI赛道。他认为，AI是当前唯一能同时满足机构对效率和散户对新机会需求的庞大领域，代表着一次新的技术革命，相关项目在2026年可能具备更高的收益预期。

无独有偶，嘉宾YOMIRGO也将目光投向了AI赛道，他进一步拆解了一个以AI智能体为核心驱动的未来图景。他认为，AI能够从两个方面扮演关键角色：一方面作为链上的“自动化投资经理”，可以实时分析市场、寻找RWA等赛道的收益机会，从而提升大规模资金的配置效率；另一方面作为用户的“交互入口”，能理解自然语言指令并自动执行复杂的链上操作，极大降低大众参与Web3的技术门槛。

ChainBitX则从资产与支付融合的角度，强调了 “RWA 稳定币”组合的战略意义。他认为，这一组合完美契合了“最后拼图”所需的核心特征：它既通过现实世界资产提供了可验证的现金流和合规锚点，又借助稳定币实现了链上的高效流通与价值稳定。这种模式能够系统性地降低传统资金进入加密领域的门槛与顾虑，从而有望打通一个合规、可持续且规模巨大的增量资金通道。

最后，小孩RIVER进一步从市场结构与资金承载的底层逻辑进行了定义。他指出，真正的“最后拼图”必须是类似 “金融基础设施”或“合规衍生品” 这样具备巨大资金容量的方向。其核心在于能同时满足不同参与者的本质需求：为机构提供合规、透明且风险可控的投资工具，为散户提供低门槛的参与机会与显著的盈利潜力。

在嘉宾们构想的宏大图景中，无论是AI驱动的智能经济、RWA与稳定币的结合，还是承载海量流动性的金融基础设施，其成功落地都需要一个具备强大协同能力、深厚用户基础且能高效连接各要素的底层生态作为支撑。

在这一背景下，波场TRON上的SUN.io生态，正展现出成为这一“关键拼图”的潜力。SUN.io生态通过SunSwap（去中心化交易所）、SunX（去中心化永续合约）、SunPump（Meme公平发射平台）等核心产品的深度协同，已构建了一个高效的内部价值循环。而更值得关注的是其战略性地对AI智能体SunAgent进行了全面的升级迭代，这构成了实现生态协同愿景的关键一环。

SunAgent完美地响应了嘉宾对AI赛道的展望，其核心功能主要体现在两个层面：一是作为普适化的智能交互入口，用户可以通过自然语言指令直接完成复杂的链上操作，例如资产配置、跨链转账或参与流动性挖矿，从而极大地降低了Web3的使用门槛与技术摩擦；二是作为链上资本的自动化策略工具，它能够实时分析市场数据，自主在DeFi协议间寻找最优收益机会，并执行精细化操作，从而提升大规模资金的利用效率与回报率。通过将AI智能体深度嵌入波场TRON的DeFi生态，SunAgent旨在成为连接用户意图与链上复杂金融操作的桥梁。

这意味着，SUN.io生态正在将嘉宾们描绘的AI智能体、稳定币、衍生品、金融基础设施等多个关键叙事，整合到了一个能实现价值循环与协同增强的有机整体。SUN.io生态不再仅仅是产品的集合，而是一个旨在打通从资金入局、到智能交互与管理、再到最终价值捕获全流程的“价值操作系统”。它的核心使命，正是将各块“拼图”组装成彼此驱动的齿轮，共同构造一个加速整个加密市场“价值飞轮”。

在本次Space的探讨中，共识逐渐清晰：市场的演进路径正从情绪驱动的广泛叙事，走向由真实现金流和用户价值验证的“兑现期”。在这一筛选过程中，RWA、稳定币支付、AI等赛道已展现出坚实的价值捕获能力。然而，更具前瞻性的启示在于，单一赛道的爆发或难以承载对下一轮牛市的全部想象，而像SUN.io这样，通过“价值操作系统”将技术、资产、用户与资本进行有机整合的生态级实践，或许正指向一个更为确定的未来。牛市最终的拼图，可能并非某个孤立的技术或资产，而是一个能够持续产生协同效应、驱动价值循环的完整生态。